环球讯息：【ESG观察】从比亚迪环保风波看国内ESG生态

新能源汽车巨头比亚迪长沙工厂近日陷入环保风波。据媒体报道，相关部门已成立调查组调查工厂气体排放问题。

从资本市场的表现来看，疑似污染事件被媒体曝光后的首个交易日，比亚迪A股下跌3.86%，H股下跌5.95%，次日A股企稳并小幅上涨，H股则上涨8.47%，公司股价并未受到此负面环保事件的影响。

(资料图片仅供参考)

不仅仅是比亚迪，国内上市公司遭遇负面环境事件或受环境问题处罚后，市场“惩罚性反应”往往不明显。据证券时报·中国资本市场研究院统计，自2006年以来，A股制造业上市公司及其重要子公司共计发生超3800次环境处罚事件(剔除信息披露不完整的企业)，在环境处罚事件发布后的首个交易日，相较于沪深300指数，上市公司股价平均下跌约0.14%，此后3个交易日内累计平均下跌约0.1%。其中，汽车行业上市公司及其重要子公司共计发生超160环境处罚事件，在事件发布日后3个交易日内较沪深300指数累计平均下跌约0.5%。

西北师范大学副教授陈开军等通过对上市公司环境信息披露与其股价波动进行实证分析后发现：环境信息披露当日市场通常会对企业作出惩罚性反应，但在披露日第二天，这种惩罚性反应即大幅减弱，惩罚性反应并不持久。

相比之下，海外二级市场对负面环境事件的反应更为明显。

据证券时报·中国资本市场研究院统计，2011年以来，港股商业用车及货车、汽车、汽车零件类上市公司及其重要子公司共计发生48次环境处罚事件，在事件发布后的2个交易日内，较恒生指数，上市公司股价累计平均下跌约2.6%。

有学者研究结果显示，美国、英国、德国、芬兰等国上市公司在负面环境事件(2003-2006年)公布前后20个交易日内，股价相对市场基准指数累计平均下跌约3.6%。韩国上市公司在负面环境新闻(1993-2000年)发布前后3个交易日内，股价相对市场基准指数累计平均下跌约9.7%。

为何国内二级市场与海外二级市场对上市公司负面环境事件的反应差距如此之大？这可以从三个方面来解读：

首先，长期以来国内对于负面环境事件处罚力度过低，既无法对上市公司造成直接重大经济损失或长期震慑力，也间接导致二级市场投资者通常将负面环境事件解读为对公司发展及业绩影响不大的“小事件”。发达国家市场的早期研究曾指出监管者和法院的行政处罚过低以致不能起到对环境事件责任人的惩治作用，例如美国1990年共发生1400起环境惩罚，共计罚款61.33亿美元，平均罚款金额为4.38万美元，最高单笔罚款金额为1500万美元。反观国内，以汽车行业为例，2006年以来已披露环境处罚金额的事件中，约八成事件的罚款金额在10万元以下。

第二，国内不少上市公司，仍停留在将ESG视为“装点门面”或被动满足监管要求的层面，并未将可持续发展理念、ESG理念真正融入企业发展与经营之中。此次疑似污染事件的主角比亚迪，算得上是ESG评级机构眼中的“优等生”。海外机构MSCI(明晟)对比亚迪的ESG评级自2017年以来均为A级，处于行业中上游水平；国内社投盟、商道融绿、Wind等对比亚迪的最新ESG评级也均为A级。比亚迪作为A+H股公司，自2010年起连续多年发布社会责任报告，其2021年的社会责任报告包含28个实质性议题，对大部分高实质性的议题都进行了充分的披露，不多，和大部分公司一样，对实质性较高的议题如温室气体排放、气候变化等方面则没有作过多的讨论。此次长沙工厂疑似污染事件发生后，ESG“优等生”比亚迪仅通过官方微博发布了一则署名为比亚迪长沙雨花区工业园的声明，主要信息为“排放符合国家标准”、“传言系捏造”等；截至目前，上市公司层面则没有主动披露任何一则公告对该事件进行解释和说明，足以证明公司对该疑似污染事件仍不够重视。

图表：比亚迪的ESG评级情况

数据来源：Wind

第三，目前国内二级市场投资者仍处于更重视财务指标的阶段，对环境违规等重要ESG议题不敏感，ESG投资(责任投资、影响力投资)的“气候”仍未形成，发挥“用脚投票”的作用不够明显。例如，作为市场中流砥柱的机构投资者，虽然近年来发行ESG基金产品的热情高涨，但是从市场里大部分ESG基金的投资策略、主要持仓公司来看，多数ESG产品仍是“赶时髦”、“蹭热点”的伪ESG产品，鲜有将ESG理念和策略融入选股策略的真ESG产品。

综上，通过此次比亚迪事件不难看出，国内ESG发展仍处于初级阶段，发展之路任重道远。当前，在高质量发展理念、可持续发展理念不断深入，双碳战略稳步推进的当下，国内资本市场仿佛已形成一种“大家都在谈论ESG”的良好氛围。但是，需要我们警醒的是，切勿陷入“人人都在谈论ESG，人人都不相信ESG”的虚假氛围和怪圈之中。

（文章来源：证券时报网）