1月PMI重回扩张区间，需求端改善好于供给端 | 热点观察

摘要

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1月制造业与商务活动指数PMI均反弹至扩张区间，其中制造业PMI为50.1%，非制造业商务活动PMI为54.4%，商务活动PMI的环比改善幅度更大。

从制造业PMI来看，主要有以下四个特征：一是需求端的改善要好于供给端，供给端的生产、人员、配送时间等指标受到了疫情和春节等因素的影响。二是国内需求好于海外需求，体现在新订单表现要好于新出口订单。三是1月供大于求的局面仍然存在，产成品库存依然高于在手订单。但考虑到需求端改善较快，后续两者之间的动态平衡可能会被逆转。四是企业的预期与信心持续改善。

我们对比了自2020年以来三次疫情防控政策变化后PMI的表现。从结果来看，与2022年5月上海社会面清零后经济的表现相比，2023年1月PMI的环比改善情况更好，包含需求、人员、预期等各个方面。

分制造业企业规模来看，1月大型企业PMI的环比上升幅度要高于中小企业，并且创下自2021年4月以来的最高值(52.3%)。

正文

1、1月PMI重回景气区间，需求端改善好于供给端

1月PMI数据为50.1%，较去年12月上升了3.1个百分点，中国经济重回景气区间。从PMI分项来看，我们可以总结出以下四个特征：

首先，1月整体需求情况要好于生产情况。从PMI分项数据来看，1月生产分项读数为49.8%，仍然低于50%的荣枯线。在疫情防控措施优化的背景下，生产分项并未回到50%以上，这主要还是由于全国多地病毒感染人数激增导致开工率不足以及受到春节因素的影响。同样，作为供给端的从业人员和供货商配送时间两个分项1月读数分别为47.7%和47.6%，均未达到50%以上，也是由于受到了疫情和春节因素的影响。从需求端来看，1月新订单读数为50.9%，较去年12月环比上升了7个百分点，改善幅度高于供给端的指标分项，表明疫情放开之后需求改善的迹象更为明显。

其次，国内需求要好于海外需求。1月新订单读数为50.9%，环比上升7个百分点。新出口订单读数为46.1%，环比上升了1.9个百分点。新订单改善幅度高于新出口订单，表明1月需求端的修复更多是由国内需求所拉动。

再次，1月经济仍存在供大于求的现象，观察后续经济复苏的节奏应着重考虑供需之间的动态平衡。1月在手订单读数为44.5%，环比上升了1.4个百分点。产成品库存读数为47.2%，环比上升了0.6个百分点。库存大于现有订单，表明仍然存在供大于求的现象，但考虑到需求端改善较快，后续两者之间的动态平衡可能会被逆转。

最后，企业预期与信心持续改善。1月生产经营活动预期读数为55.6%，较12月环比上升了3.7个百分点。自2022年12月起，企业生产经营活动预期已连续2个月处于扩张区间，随着经济活动进一步改善，预期与信心有望持续回升。

我们对比了自2020年疫情暴发以来，三次疫情防控政策变化后PMI各项读数的环比变化。这三次变化分别是2020年3月全国疫情稳定之后湖北(除武汉外)开始恢复与各地之间的交通往来，2022年5月上海社会面清零后逐步放开经济活动，2023年1月全国疫情防控措施优化后经济重启。

从数据上来看，2020年3月各项经济指标恢复的情况较好。与2022年5月的数据相比，2023年1月PMI各项数据的改善情况更好，尤其是新订单、采购量、从业人员、供货商配送时间以及生产经营活动预期均好于2022年5月的情况，这表明在防疫防控措施优化的背景下，经济的活力整体有所提升。

2、大型企业复苏势头强劲，疫情对中小企业的影响更大

分制造业企业规模来看，大型企业的复苏势头更为强劲。1月大型企业PMI读数为52.3%，较去年12月环比上升4.0个百分点；中型企业PMI为48.6%，环比上升2.2个百分点；小型企业PMI为47.2%，环比上升2.5个百分点。大型企业的复苏情况更佳，PMI读数不仅回升至扩张区间，还创下自2021年4月以来的最高值。中小型企业复苏的步伐比大型企业慢，PMI读数仍未回到扩张区间。

分行业来看，高技术制造业的PMI回升幅度更大。1月高技术制造业PMI读数为52.5%，环比上升了5.1个百分点；装备制造业PMI读数为50.7%，环比上升了4.7个百分点；消费品行业PMI读数为50.9%，环比上升了4.0个百分点。

3、商务活动指数强势反弹，需求和预期改善是主因

1月，非制造业商务活动指数的反弹幅度较大，较去年12月上升12.8个百分点至54.4%。分项来看，新订单、业务活动预期以及供应商配送时间是改善幅度最大的三项，分别较去年12月环比上升了13.4个百分点、11.2个百分点和9.3个百分点。

(本文题图来源：第一财经)

（文章来源：第一财经）