下半年中国经济、股债市场怎么走？券商最新研判 →

2023年下半年，全球经济仍面临较多不确定性，主要表现在疫情对全球产业链的影响，地缘政治冲突上升，去全球化的趋势持续加深等。整体来看，市场看好下半年中国宏观经济复苏的韧性和可持续性。

机构人士认为，2023年中国GDP有望达到5.6%左右。经济延续复苏态势，基建和消费有望支撑全年经济。货币政策有望持续保持相对宽松状态；财政政策应降低企业经营负担，改善企业盈利质量等。此外，市场方面，人民币汇率并不具备持续贬值的基础；A股渐入佳境；后续债券收益率向上的可能性更大。

经济有望持续性复苏

【资料图】

经济运行有望持续整体好转。近日，中国人民银行发布《2023年第一季度中国货币政策执行报告》。央行在展望中国宏观经济时表示，经济延续复苏态势有诸多有利条件。主要包括如下几个方面：居民收入增长有所恢复，消费场景改善，消费倾向回升，就业形势总体稳定，内需潜力将进一步释放。

同时，重大项目建设加快推进，基建投资继续发挥稳增长重要支撑作用，制造业技术改造投资力度加大，房地产走稳对全部投资的下拉影响也会趋弱。我国产业链供应链齐全，配套能力强，出口仍具备结构性优势。

此外，已出台政策措施持续显现成效，积极的财政政策加力提效，稳健的货币政策精准有力，服务实体经济力度加大，为供给侧结构性改革和高质量发展营造了适宜环境。

2023年中国经济复苏力度和可持续性较强。开源证券副总裁、研究所所长孙金钜表示，2023年经济持续性复苏，主要来自以下三个动力：第一，约束放开，经济向潜在增速恢复；第二，政策逆周期调节，着眼扩大内需和可持续性，加快形成实物工作量；第三，居民部门顺周期上行，进一步提振经济。

“2023年下半年经济既面临压力，也面临机遇。”中国社会科学院金融研究所副所长、中国首席经济学家论坛理事张明表示，对2023年中国经济的增长仍然非常有信心。主要是因为疫情之后中国经济正在复苏，预计消费和投资将会成为经济增速的主要引擎；加之今年宏观政策有望会进一步放松。

货币将保持相对宽松

针对2023年下半年中国宏观经济具体走势，各大机构纷纷展开前瞻性预测。

中信建投发布的2023年中期投资策略报告显示，2023年中国GDP有望达到5.6%左右。基建、制造业和出口减速，地产边际改善，消费恢复。库存周期和利润周期企稳回升是下半年重要结构性因素。政策主线是推进现代化产业体系。新一轮朱格拉周期启动，催生新的主导行业：高端制造、新能源（汽车）、生物（医药）、新材料、半导体等。

中信证券认为，经济复苏前期分化的数据导致市场预期或围绕着现实情况反复波动，预计下半年复苏进一步扩散后市场预期能显著改善。从长期来看，预计中国GDP增长中枢放缓，同时区域增长分化更加显著，地方政府发展模式的转变将促使地方政府强力推进产业创新升级，“十四五”规划中的高端制造、新能源、新基建、生物医药、科技安全等均是地方政策持续鼓励的方向。

“基建和消费有望支撑全年经济。”开源证券宏观经济首席分析师何宁分析称，2022年探索出来的政策性金融工具，有望成为常态化宏观调控工具。鲜明看好消费总量复苏尤其是服务消费。

华西证券分析师孙付表示，伴随经济活动正常化，下半年经济环比动能将向稳态水平回归。预计全年GDP增速约5.7%，单季增速分别为：4.5%、8%、5%和6%。经济恢复特征：一是一季度全面集中恢复，各行业改善显著，二季度后边际有所放缓；二是一般服务业景气度修复较快，房地产边际有所改善但区域分化较大。

关于货币流动性方面，在孙付看来，货币政策有望持续保持相对宽松状态；资金供求在一季度较为集中释放后呈现“量价同步回落”；全年新增信贷约22万亿元，社融增速约9.5%。

严控新增隐性债务

经过一季度良好的开局，经济数据于4月逐渐放缓。4月28日政治局会议指出，经济内生修复动能仍不足。4月份宏观经济数据显示，整体经济运行低于预期，经济复苏出现波折。

中国银河证券研报显示，总体判断7月之前中国经济呈现“盈利底”+“政策顶”的特征，经济内生修复斜率平缓，政策保持定力，以观察前期政策效果为主。到7月之后，市场分歧将进一步清晰，两个方面选其一：一是经济下行压力增加，政策重心切换回恢复与扩大内需，二则是随着去库存接近完成、前期政策见效、全球经济接近底部等，中国经济内生力量增强，政策保持温和状态。在市场分歧清晰之前，预计市场将保持区间震荡加板块快速轮动状态。

浙商证券首席经济学家李超认为，经济仍处于弱修复状态，地产投资仍处于负增长区间，规模以上工业企业盈利显著低于历史平均水平，民间投资的持续低迷可能拖累后续制造业投资的增长，海外经济体滞胀走势也可能进一步冲击我国出口。

在财政发力相对靠前的背景下，针对经济领域面临的各种问题，下半年财政政策如何摆布？李超对《国际金融报》记者表示，应重点关注以下三个方面：降低企业经营负担，改善企业盈利质量；关注财政货币配合新机制；防范化解地方债务风险，严控新增隐性债务。

在经济内生复苏略有走弱之时，基建投资也在悄然放缓。天风证券宏观研究团队认为，土地出让收入超预期下滑导致财政收入承压是原因之一，而前期经济开门红超预期且稳就业压力较大的情况下，财政主动放缓在基建方面的发力可能是另一个原因。

根据该团队的预测，3%的基建增速，不足以支撑全年的稳增长目标，因此有必要在适当时机推出今年的政策性金融工具。预计今年7月是概率较大的政策窗口期，而完全对冲土地出让收入下滑对基建的影响，可能需要投放3500亿至5000亿元。

债市处于新平衡阶段

近期，人民币汇率再破“7”。人民币即期汇率在5月18日再次破“7元”关口，收盘于7.0294元。人民币汇率上一次跌破7元是在2022年9月。

中国银河证券预计，未来一段时间人民币持续弱势。短期内（1-2个月）人民币汇率可能继续下滑，美元兑人民币可能下滑至7.1元左右。人民币汇率反转需要等待美元反转、中国经济预期转变的时刻，预计年末人民币汇率会重新上行，预计在6.75元左右。

“人民币汇率并不具备持续贬值的基础，国内权益资产继续下跌的空间有限。”东方证券分析师张志鹏表示，随着下半年人民币汇率大概率逐步走强，有助于提升市场风险偏好，增强国内权益资产的吸引力。

今年下半年，股市有望渐入佳境。中信建投证券认为，A股市场方面，整体震荡上行，但板块表现出现分化，科技股、部分周期股涨幅明显。

展望下半年债券市场，开源证券固定收益首席分析师陈曦表示，从估值角度看目前债市估值已经合理。后续债券收益率向上的可能性更大。同时，2023年紧货币概率很低，这是对债市的潜在利好。对于债券市场来讲应该是震荡市基调，目前估值已经基本合理。

华泰证券分析师张继强认为，债市处于新的平衡阶段，方向仍不言逆转，但打开空间需要基本面和货币政策超预期变化驱动。年中时点是新的政策博弈期，关注政策侧重点，谨防地产和外需共振趋弱。整体看，十年国债临近2.6%至2.7%阻力区，保持中短期久期信用和3、5年利率稳健组合，兑现部分进攻性资产，城投等可挖掘的点明显减少。

国海证券分析师靳毅分析称，“伤痕效应”导致居民消费相对疲弱，对债市的影响主要有两个方面：内需不足、生产回落，加速信贷向下拐点出现，有利于资金面宽松；核心通胀若出现向下拐点，1到2个季度后将加速降息落地。

（文章来源：国际金融报）