全球财经连线｜6月份CPI同比持平 环比下降0.2% 通缩风险几何？

6月份CPI同比持平

国家统计局10日发布数据，6月CPI同比上涨0%，环比下降0.2%；6月PPI同比下降5.4%，环比下降0.8%。相关解读，我们来连线东方金诚首席宏观分析师王青。

货币因素不支持物价高涨

(资料图片)

《全球财经连线》：6月份CPI同比由上涨转为持平，主要原因是什么？数据反映了我国消费市场怎样的运行态势？

王青：6月CPI同比持平，涨幅比上月低了0.2个百分点，已处在通缩边缘。6月CPI同比涨幅回落，主要原因有两个：首先，近期南方猪病多发，生猪出栏加快，这加剧了供大于求的局面，推动6月猪肉价格低位下行，同比降幅比上月扩大4个百分点至-7.2%。与此同时，近期国际油价稳中有降，6月国内成品油价格下调，再加上去年同期俄乌冲突爆发后价格基数走高，当月汽、柴油价格同比降幅进一步扩大，直接带动6月交通工具燃料价格同比大降17.6%，降幅较上月扩大6.5个百分点。这样来看，6月“猪油共振”下行，抵消了当月天气因素影响蔬菜价格较快上涨、菜价同比涨幅由负转正，以及“汽车价格战”缓和带来的影响，是CPI同比由上涨转为持平的重要原因。

另外，受当前市场供应充分、消费需求温和，以及上年同期价格基数走高等影响，扣除波动较大的食品和能源价格，更能反映根本物价水平的核心CPI环比下降0.1%，同比涨幅也回落0.2个百分点至0.4%，创两年多以来新低。

整体上看，6月CPI同比进一步降至通缩边缘，上半年物价低迷走势明显，背后主要有三个原因：首先，此前疫情期间宏观政策始终坚持不搞大水漫灌，货币因素不支持物价高涨。这是当前国内外通胀走势形成鲜明对比的一个根本原因。其次，疫情期间我国产能未受到明显冲击，现阶段各类商品和服务供给充分。最后，疫情三年，居民收入受到较大影响，当前居民消费心理偏于谨慎，储蓄意愿处于历史最高水平附近。

物价是供需平衡的结果，在供给端较为稳定的背景下，CPI，特别是核心CPI处通缩边缘，表明当前消费反弹力度较为疲弱。这意味着当前具备加大促消费力度的条件，迫切性也较强。

四季度CPI有望恢复同比正增长

《全球财经连线》：下半年CPI预计将怎么走？

王青：展望未来，三季度CPI同比有可能短暂进入负增长区间，但通缩风险可控。在各类商品价格运行基本稳定的前景下，主要受上年猪肉价格基数大幅抬高影响，三季度猪肉价格同比跌幅有可能显著扩大，对整体CPI走势影响明显，其中，7月CPI同比有可能进入负值区间，估计在-0.3%左右。但这并不意味着下半年CPI面临较大的通缩风险，我们预计，三季度促消费政策将进一步发力，居民消费修复势头趋于加快，核心CPI同比会稳中有升；进入四季度，伴随高基数效应退去，整体CPI同比也将稳定恢复正增长，年底CPI同比仍有望达到2.0%左右的常态水平。历史数据也显示，在经济回升向上阶段出现持续通缩的风险不大。

PPI同比创七年来最大降幅

PPI环比、同比均下降，主要受哪些因素拖累？对企业有何影响？下半年PPI数据是否有望回升？我们再来听听民生银行研究院高级研究员应习文的解读。

国内价格整体弱于国际价格

应习文：6月PPI同比下降5.4%，环比下降0.8%，弱于市场预期。从外部看，6月国际大宗商品价格涨跌互现，国际油价保持横向波动，天然气价格在高温天气推动下小幅反弹，主要金属价格先涨后跌。但国内价格整体弱于国际价格，主要是受产能充足、供给稳定、出口与投资需求偏弱等因素综合影响。从结构看，PPI呈现上游弱于下游，生产资料弱于生活资料，耐用品弱于非耐用品等特点。

其中，生产资料价格环比下降1.1%，同比下探至6.8%。生产资料中，采掘类环比下降3.5%，降幅继续扩大，从结构看能源和黑色金属降幅较大，煤炭开采和洗选业、石油与天然气开采、黑色金属矿采选业均环比下降，有色与非金属采选业降幅相对温和。原材料价格环比下降1.6%，降幅较上月小幅扩大，其中燃料加工、黑色金属、非金属及化工原料类环比降幅较大，化纤、塑料、有色降幅相对较小。加工类价格环比下降0.6%，较上月收窄，通用设备、汽车制造、其他运输设备、电子设备等工业品互有涨跌。

6月生活资料出厂价格环比下降0.2%，跌幅与上月持平，降价压力集中在耐用消费品。其中，食品环比下降0.2%，较5月降幅收窄；一般日用品环比上涨0.1%，涨幅与上月持平；衣着类环比上涨0.3%，由降转升；耐用消费品环比下降0.4%，降幅与上月持平，仍保持弱势。

7月PPI有望降幅收窄

应习文：6月工业生产者购进价格指数同比下降6.5%，降幅大于出厂价格1.1个百分点，且剪刀差连续3个月扩大，反映价格下行压力仍在上游，有利于中下游工业企业盈利改善。

对于未来的PPI走势，今夏高温天气可能对工业品价格形成一定支撑作用。近期国际原油价格和国内煤炭价格已开始回升，能源需求上升和高温带来的供给扰动将对上游价格形成支撑，叠加基数影响，预计6月PPI可能已经触达底部，7月有望降幅收窄。

通缩风险几何？

我国通缩风险是否可控？展望未来，政策还应如何发力，进一步提振信心？来听听光大银行金融市场部宏观研究员周茂华的分析。

国内不存在通缩基础

周茂华：目前国内通胀低迷与需求复苏进程相匹配，也与国内市场供给充裕有关；目前国内物价低迷，并非持续收缩；宏观经济稳步复苏，信贷与货币供应保持较快增长，国内并非通缩状态。从趋势看，国内工业部门整体去库存尾声，需求逐步恢复，供需缺口朝着收窄方向发展，国内不存在通缩基础。

今年以来，全球气候反常，需要防范极端气候对食品、能源等商品供给及生产成本影响。这些因素可能延长全球高通胀时间。

客观看待目前国内物价反映的问题。一方面，低通胀反映目前国内需求不足，部分工业企业仍面临一些经营压力；但另一方面，物价低迷并非都是利空。目前低物价反映国内市场供给充足，低通胀与国内需求复苏相匹配，低通胀为国内宏观政策营造有利环境；能源、原材料等商品价格回落，有助于缓解部分中下游制造业企业成本压力。

后续政策重心仍偏向促消费与内需恢复

周茂华：后续宏观政策重心继续偏向促消费与内需恢复，但政策需要平衡稳增长、稳物价、促改革、防风险目标，兼顾内外均衡，需要加强政策协同，突出有力和精准，促进经济加快恢复平衡发展。后续央行降准、结构工具仍在工具箱，同时，积极财政政策将有望适度加力；但目前处于经济复苏进程中国增量支持政策，预计政策力度将保持合理适度，重视政策质效。

值得一提的是，我国经济活动复常，宏观政策支持，经济处于向均衡水平回归过程，经济和物价复苏趋势确定。但我国物价、经济、产业结构与欧美主要经济体不同，我国宏观政策传导机制和路径也存在明显差异，目前我们需要对国内经济复苏进程多一点耐心。

（文章来源：21世纪经济报道）