CPI符合预期 PPI环比降幅收窄 什么信号？

2月10日，国家统计局发布了1月份全国CPI(居民消费价格指数)和PPI(工业生产者出厂价格指数)数据。数据显示，居民消费价格指数有所回升，扣除食品和能源价格的核心CPI同比涨幅也有所扩大，而工业生产者出厂价格指数继续下降，环比降幅收窄。

分析认为，1月份CPI的回升主要是受春节效应和疫情防控政策优化调整等因素影响，全年来看包括核心通胀在内的通胀指标走势更可能保持温和反弹。

CPI表现符合市场一致预期

(资料图片仅供参考)

数据显示，2023年1月份，全国居民消费价格同比上涨2.1%。其中，食品价格上涨6.2%，非食品价格上涨1.2%。CPI同比涨幅突破2%，这一表现基本符合市场一致预期。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟介绍，从同比看，食品价格和非食品价格的涨幅均在扩大，分别影响CPI上涨约1.13个百分点和0.98个百分点。

不过从环比看，食品价格对CPI走势影响更大。1月份，全国居民消费价格环比上涨0.8%。据测算，食品价格影响CPI上涨约0.52个百分点，非食品价格影响CPI上涨约0.25个百分点。

董莉娟说，1月份居民消费价格有所上涨，主要是受春节效应和疫情防控政策优化调整等因素影响。

中国民生银行温彬团队表示，整体看当前食品价格并未反映节日因素外的超预期涨价因素，预计春节过后供应恢复，食品价格的压力有望逐步回落。

进一步看，虽然食品价格对CPI走势影响更大，但非食品价格中，服务类价格受节日因素影响明显反弹。数据显示，服务大类整体环比上涨0.8%，其中家庭服务受春节影响最大，环比上涨2.4%。温彬团队认为，这与往年春节相比属于正常范畴。

中泰证券研究所政策组负责人、首席分析师杨畅认为，鲜菜价格对CPI环比表现的拉动明显，存在季节性扰动。此外核心CPI环比抬升也存在节庆扰动，包括飞机票、交通工具租赁费、电影及演出票、旅游价格环比大幅上行。

“伴随着节庆因素逐步消退，环比继续上行的可能性偏低。”杨畅分析。

时滞和需求偏弱拖累工业生产者出厂价格表现

1月份，全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降0.8%，降幅比上月扩大0.1个百分点；环比下降0.4%，降幅比上月收窄0.1个百分点。

温彬团队表示，1月国际大宗商品价格涨跌互现，全球经济衰退预期充分定价并边际改善，导致原油价格温和反弹。暖冬与充足储备导致天然气价格明显回落至俄乌危机之前水平。经济前景的边际改善也促使主要有色金属价格低位反弹。不过，受传导时滞的影响，国内工业品价格相对滞后于国际市场，输入型通胀压力相对有限。

PPI环比走势更能体现短期经济运行变化。仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监庞溟对记者表示，PPI环比降幅收窄，主要得益于生产资料价格环比降幅收窄，特别是采掘工业、原材料工业价格环比涨幅有所缓和，这与有关部门创新机制、坚持改革、稳定预期、多措并举加强供需双向调节、着力保持重要商品价格总体稳定有关，也说明工业生产在疫情趋于平稳后加速复苏。

数据显示，1月，中上游各类设备制造业出厂价格仍以下跌为主，汽车制造业环比持平，下游生活资料出厂价格环比延续下降。

董莉娟介绍，从行业来看，钢材市场预期向好，黑色金属冶炼和压延加工业涨幅扩大。温彬团队表示，生活资料出厂价格回落主要是前期上游成本回落和库存积压所致，短期需求复苏虽然有利于价格回升，但传导仍存在时滞。杨畅认为，前期工业企业利润数据中产成品存货开始去化，但价格乏力表明下游需求仍然偏弱。

通胀有望保持温和反弹

2022年，中国CPI同比涨幅仅为2%，在全球很多国家备受高通胀困扰的阶段，中国物价水平保持温和上涨，一枝独秀。不过，随着中国经济稳步恢复，对于中国通胀的担忧也成为市场关注的话题。

温彬团队表示，1月核心通胀环比上涨0.4%，同比也时隔半年回升至1.0%。核心通胀恢复性反弹可期，但“超调反弹”仍有待观察。一是从1月的核心通胀来看，0.4%的涨幅与历史春节月相比并未显现“超调”因素。二是从核心通胀结构看，主要推动力来自于家庭服务、汽车维修、酒店住宿、美容美发、旅行相关务等，很多因素会随着节日因素消退回落。而耐用消费品的复苏仍有空间，需要等待居民家庭资产负债表的进一步改善。三是我国并未出现欧美的就业市场紧张情况，相反仍存在一定就业压力，这会对核心通胀的反弹产生抑制作用。

温彬团队预计，核心通胀更可能保持温和反弹的态势，而随着能源、食品价格在保供稳价政策下保持稳定，预计未来的通胀压力相对有限。

工银国际首席经济学家程实表示，2023年供需端与政策端多股力量将继续交织角力，虽然通胀中枢上行难以避免，但上升幅度较小且整体波动有限，预计2023年中国CPI同比增幅为2.3%左右，物价稳定可期。

海通证券研究所宏观首席分析师梁中华认为，2023年，预计在服务业带动下，中国核心CPI表现或将明显回暖。据该机构测算，中性涨价情景下，核心CPI在二季度就将回升至2%以上，在三、四季度间升破3%。

但梁中华同时认为，虽然通胀有所抬升，货币政策大幅收紧的可能性也不大。考虑到主要结论是偏中性的情形假定，实际的情况还需要密切观察。

（文章来源：证券时报）