震荡市中“固收+”产品如何做到攻守兼备

——访天弘添利、天弘多元收益基金经理杜广

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市场低迷之际，有一位基金经理选择逆势发声。天弘添利、天弘多元收益基金经理杜广近日表示，对当前的权益市场非常乐观，已经提升了各个组合的进攻性。

作为一名历史业绩亮眼的公募固收及“固收+”基金经理，截至8月14日，今年以来杜广所管理的产品全部实现正收益，在震荡市中彰显攻守兼备的优势。

对后市乐观的理由是什么？在震荡市中如何做到攻守兼备？杜广向上海证券报记者一一道来。

震荡市中“固收+”产品优势凸显

进入下半年，权益产品和“固收+”产品业绩分化进一步加大。Choice统计数据显示，截至8月14日，普通股票型基金和偏股混合型基金下半年以来平均下跌4.15%和4.07%。相比之下，以债券资产为“压舱石”的公募“固收+”产品彰显低波动特点。同源统计数据显示，公募“固收+”产品今年以来平均回报达1.43%。

从杜广管理的产品业绩来看，不仅今年以来全部实现正收益，而且不同风险偏好的产品均实现了超额收益，为持有人带来了良好的持有体验。

作为天弘“固收+”产品的主力基金经理之一，杜广所管理的产品中长期历史业绩十分突出。

具体来看，截至6月底，由杜广管理的较低风险“固收+”产品天弘丰利债券（LOF），获得银河证券普通债券型基金（可投转债）A类的3年期五星评级及5年期五星评级，近3年收益排名38/305，近5年收益排名36/206。该产品在7月初同时获得晨星普通债券型基金的3年期五星评级及5年期五星评级，近3年排名6/135，近5年排名6/104。

此外，由杜广参与管理的天弘 “固收+”旗舰产品天弘永利债券也获得海通证券偏债债券型基金近3年、近5年、近10年的五星评级，排名分别为22/459、23/330、18/116；同时获得银河证券二级普通债券型基金近3年、近5年的五星评级，排名分别为9/247、15/184。定期报告显示，该产品从2012年至2021年连续10年每年取得正收益。

由杜广管理的高弹性产品天弘添利C，获得海通证券准债债券型基金的3年期五星评级及5年期五星评级，近3年收益排名8/521，近5年收益排名9/346。银河证券基金研究中心数据显示，天弘添利C近3年、近5年的行业排名均为第三。

以“主动加量化”实现科学投资

“管理好‘固收+’产品有三个关键要素：一是加的资产或者策略有望实现稳定的复利，而且长期收益率比纯债要高；二是资产或者策略之间的相关性要尽可能低，最好是负相关，以降低组合波动率；三是要采取科学有效的风控措施，避免不可逆回撤的发生。”杜广表示。

对于股债资产搭配配置的“固收+”产品来说，收益来源“并不简单”。据杜广介绍，其累积回报的方式主要是在天弘坚实的固收投资框架下，凭借对转债投资的优势和择时择股的能力，通过主观和量化策略相结合，实现多种资产的有效搭配，力争在每一个投资环节捕捉风险收益比较高的确定性机会，以此获得长期可复制可持续的投资回报。这种精工细作的投资方式在天弘“固收+”投资中是常态。

具体而言，杜广所擅长的转债投资是“固收+”产品获取超额回报的主要来源，而量化策略的融入使得投资更具前瞻性，在应对复杂市场环境时更加灵动。

“转债市场很卷，跟股票不太一样。”杜广告诉记者，“在这样一个标的数量较少、投资者又高度专业的市场中，我们努力抓住两类品种：一是高成长品种；二是周期性很强的品种。在选取标的时，尽量挖掘一些尚未形成市场共识、溢价率比较低的标的，依靠勤奋和量化策略的辅助，尽量做得好一点。”

以往从事的量化投资对杜广投资框架的形成有明显的影响，但他并不走纯量化投资那条路，而是一方面发挥自身在量化投资方面的优势，通过多因子模型筛选股票，另一方面关注主动研究，两者互为补充、交叉验证，最终构建稳定性较高、和“固收+”适配性较好的策略，通过科学投资获得中长期绝对收益。

“没有必要再悲观了”

“不管是大盘股还是小盘股，当前市场的估值以及利率水平都处于历史上相对最低的10%分位数以内，在这个位置上已经没有必要再悲观了。我现在保持高仓位状态。”杜广告诉记者。

这不是杜广第一次逆势发声。从2021年2月呼吁“至暗时刻转债有望迎来绝佳配置机会”，到同年11月主动告知投资者“别买我的添利了，多关注低风险稳健型产品！很多投资者对回撤并没有做好思想准备”，再到2022年两次提醒投资者低位留心机会、高位注意风险，杜广从来都是以最简单明了的方式与投资者沟通，将自己的真实想法告诉投资者。

杜广表示，与经济复苏相关的板块估值极其便宜，不少传统行业个股的股价已经跌破重置成本。这意味着只要经济有预期差，这部分股票有可能出现强劲反弹。因此，在配置方向上，杜广倾向于配置与经济复苏相关的方向，包括消费电子、银行、地产链以及大消费中有较强成长属性的标的。

既然看到了底部便坚决入场。拟由杜广管理的新产品——天弘多元锐选1年持有基金即将问世，该产品是一只“固收+”产品，帮助投资者在震荡市中追求长期收益。

（文章来源：上海证券报）