华夏基金李一梅：全面注册制促使企业和市场进一步转向“自由恋爱”

资本市场改革与基金业发展息息相关。随着全面注册制落地，公募行业如何应对政策、市场、创新机制层面发生的变化？

在华夏基金总经理李一梅看来，全面注册制促使企业和资本市场的关系，从“相亲”模式转向“自由恋爱”模式，并进一步打通融资端到投资端的传导路径，给公募基金发展提供了沃土。未来公募行业须持续精进投研能力，包括加强投研人员配置、升级投研体系、提升投研效率等。

新生态：

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企业和市场转向“自由恋爱”

注册制改革的本质，是把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束。与核准制相比，注册制不仅涉及审核主体的变化，更重要的是充分贯彻以信息披露为核心的理念，发行上市全过程更加规范、透明、可预期。

“这好比青年男女恋爱结婚，之前是组织介绍帮忙‘把关’，现在变成了自由恋爱。恋爱对象好不好，需要你自己分析判断，自己负责，婚姻登记机关只是对双方的某些特定方面进行审核。”李一梅说。

她表示，全面注册制改革后，企业和资本市场的关系从过去的“相亲”模式，转向“自由恋爱”模式。同时，全面注册制还统一了各大市场发行制度，有效消除不同板块、不同层次市场之间的制度差异，推进了资本市场制度体系的一体化。

李一梅预计，随着全面注册制推进，股票直接融资有望实现份额快速提升，资本市场能够更好发挥资源配置功能，将更多资源向科技产业、新兴产业、符合国家战略的产业等倾斜。

新变化：

投融两端传导路径进一步打通

李一梅认为，全面注册制进一步完善了实业和金融的互动机制，进一步打通融资端到投资端的传导路径，形成投融资两端良性互动生态，也让“科技—产业—金融”的良性循环更加顺畅，给公募基金发展提供了沃土。

一方面，融资端改革将有效带动投资端功能提升。李一梅认为，全面注册制为市场注入更多“新鲜血液”，投资者有了更大更优可选的范围和标的。基础资产的扩容，有利于公募基金等资管机构不断开发新的资管产品，完善产品结构。

她提到，这几年，资管产品不断涌现，推动投资者逐步由配置单一大类资产，向配置多类资产转变。同时，养老FOF、公募REITs等匹配长期投资、价值投资的金融产品推出，进一步推动居民闲散资金向长期资本转变。

“这些变化，不仅让投资者的财富管理需求得到更好满足，也给投资者带来更好的投资体验。投资者对我们的信任提升了，我们才能更好执行长期投资策略，有更多长期稳定资金输入市场、投向实体经济，源源不断为资本市场和实体经济发展提供动力。”李一梅说。

另一方面，从投资端看，全面注册制将助力市场估值体系重构，回归价值投资。李一梅认为，上市公司股价表现与基本面关联更为紧密，对投资者的定价能力、风险管理能力，以及参与市场的时间和精力都提出了更高要求。

“好公司和差公司的表现会进一步分化，个人投资者在市场中赚钱难度加大，如果不小心买到‘黑天鹅’或退市股票，可能损失惨重。”李一梅认为，未来，团队化、专业化、系统化的机构投资将成为市场的主流，这也是资本市场逐渐成熟的标志。

新转型：

公募须持续精进投研能力

李一梅表示，全面注册制改革后，新的市场生态对公募投研能力、风控能力、产品设计能力、客户服务能力等，提出了新要求。其中，基金业首要面对的，就是持续精进投研能力。

首先，加强投研人员配置，尤其是加强对新兴行业研究力量的配置。李一梅表示，全面注册制改革将吸引更多成长型的新兴企业入市，这类产业大多涉及新产业模式、新技术和新业态，未来公募需要继续加快人才引进，进一步补充投研团队，增强研究覆盖的广度和深度。

其次，升级投研体系。她认为，成长型创新企业，很难照搬传统经验和已有模式，需要新的研究方法。上市企业数量增加，以及表现分化加剧后，个股的深度研究将成为超额收益的重要来源。此外，打新稳赚不赔的“神话”将不复存在，投研周期须要前置，提前布局潜在上市企业。

“这要求调整升级公司研究体系。”李一梅说，比如，从个股研究向产业链研究转化，加强总量研究和个体研究的有机结合；推出投研小组模式，设置高效的内部交流和讨论机制等。

最后，提升投研效率。她表示，全面注册制下，量化研究将发挥更加重要的作用。随着上市企业数量显著增多、上市周期缩短，需要加快投研反应速度，跟上市场变化。

“我们要拥抱金融科技，提升投研转化率，深化量化研究能力建设。”李一梅说，通过量化模型初筛，建立优质公司核心股票池，让主动研究团队更加聚焦个股；同时不断优化和迭代选股模型，进一步提高研究的覆盖度和响应速度。

（文章来源：上海证券报）